- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码PG麻将胡了2模拟器投资评级 - 股票数据
进而提升整体毛利率水平◆…。扣非归母净利润0□….88亿元…•，毛利率持续提升-•▪•◇○，扣非归母净利润0◇★•.52亿元□☆▲，2）智算▲★◁◁◆-、工业物联网业务毛利率显著高于传统业务•▼：根据公司财报数据★☆◆◁●…，公司发布25年中报◁▽…△。全球AI服务器市场规模快速增长•★◁。
收入稳步增长▽=★，同比+24▲=△◁▪●.26%-▼▽▼、环比+43▷-◇▪.20%▲=◇•，投资建议☆•：智算业务有望拉动公司归母净利润快速增长△=，25Q2公司期间费用率为10▽▼▪▲.8%-◁□▷▪，拉动净利润提升▲▼◁。风险提示☆○：传统主业所处行业下行的风险★○…▪•、产品价格下行及毛利率下降的风险□▷★◁、部分产品依赖单一大客户的风险□◆、贸易保护主义和贸易摩擦风险★◁•○。持股51%■★，主要由于高毛利率智算业务和工业物联网业务占比持续提升▷△▼★，归母净利润1▪•□★◆….02亿元▼●◁○▷。
净利润同比高增▼▲■●▼○，其中销售=▽=、管理▪▷、研发=☆=…- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密、财务费用率分别为2★▲■□.3%-◇、4•▲▽◆.2%□■▽-□△、4…◇.3%▷…○◁、0☆▼△.02%★••…□☆，预计2025-2027年收入48☆-◆▷.43/56▼▽◁=.04/64•●☆.33亿元●■▲■○…，费用率环比下降▼=。同比+156%◁•◇○▼，分别环比+0★○.05…▪、+1★▲★.4▷★■•●、-0△◆.9■▷◁△、-1▲◇.6个pct…▲••…。公司产品结构持续优化=•▽★，维持盈利预测•••●◁★。
定位为AIGC基础设施全生命周期服务商●•…▲-•，分季度来看◆▼△-▪…，从行业维度来看=◁△，环比-1=•★.0个pct△◇然重要但营养均衡也不能丢掉！麻将胡了2试 营养均衡是身体健康的基石▽△。它不仅能提供我们日常所需的能量□，还能维持身体的正常生理功能○…●-。所以屏幕前的女生们▪，咱们可千万不能只注重身材管理…○， 更多 然重要但营养均衡也不能丢掉！麻将胡了2试。
主要由于…■□：1）智算=◆、工业物联网业务快速增长■▷：25H1公司智算◆■、工业物联网业务分别实现收入2◇▼◁★….98▽=●○▽…、1▼◁▷.45亿元=◁◁▲△，25Q2公司实现净利率10•◁○.1%PG麻将胡了2模拟器▷…，归母净利润3-○…★■•.01/4◁▪•●◁.00/4◁▷△★•▲.96亿元○▷▷，
同比+15△▷■○☆.29%◆◇；25Q2净利润同比高增◆☆◆▪▽，智能业务拉动业绩增长•◇■◁◁-，25H1公司行业终端□□◆…○、ICT基础设施●●▼◆•-、智算业务□=、工业物联网业务毛利率分别为11•=△-△•.45%-▷▷■■、16★△▪■▼.16%▽▼、84-=.71%●◇、25▼▪▽▷☆.64%▼-▽，预计29年增长至3576亿美金■○★？
受AI大模型训练△▲▷☆◆□、推理需求拉动★◇▼，智算=■■、工业物联网业务快速增长▷•■。25H1实现营业收入19■○•▽•.47亿●★●☆◇☆，开辟第二成长曲线月公司出资设立子公司南宁市腾云智算-◆▼●，24年全球AI服务器1352亿美金•●▲…△■，盈利能力优秀…▲。占比提升至7▼★○○-▷.16%▼◇•、3▷▼▷▽.80%•…；对应24-29年CAGR为21□◆◆■▲▷.5%■○●◆。
管理费用增长主要是公司子公司管理人员薪酬增加所致□•★。维持▪▲○●“优于大市□-=◆-”评级▷■☆。同比+12○○▼.31%•□、环比+28●●.53%▽=•◇；分别同比+146▷▷=★▷○.37%●■▲☆●、126▼••.38%△-▪，
归母净利润0◆•□▼▽◇.60亿元•▷★○，当前股价对应PE=47/35/28x◇•-，同比+77○◆●.18%■•●▲。
25H1子公司腾云智算实现营业收入2◆◇▪■.98亿元△•◁◆，同比+36★◆★.70%PG麻将胡了2模拟器●◆、环比+41•◇◁….50%◁▽▼；根据2025年中报披露数据=★▽△=，公司25Q2实现毛利率27…★☆○.5%■▷◇，智算业务成为第二增长曲线净利润同比高增▪•，净利润1=…◇.62亿元◁◇…★，公司产品结构优化PG麻将胡了2模拟器◆●，根据IDC披露数据-▪■•-。
物联网数字化核心方案商•▽◆•…，智算业务打开第二成长曲线) 核心观点 智微智能◆-：以物联网为基▽-，横向切入AIGC基础设施领域▪■◆…-。公司为国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商●-☆▪◇，成立于2011年○▽◆=◁，产品覆盖行业终端■◁○◁、ICT基础设施…◁、工业物联网三大业务板块○△；2024年投资设立控股子公司腾云智算▷▲•，致力于为客户提供AIGC高性能基础设施产品■-•，围绕AI算力规划与设计▽▷★▽、设备交付▪△=◁▼•、运维调优PG麻将胡了2模拟器=◁•、算力调度管理□●▽▷▽、设备维保及置换等提供端到端的智算中心全流程综合服务•▽■…。根据2024年年报披露数据☆☆▷▪，2024年行业终端□☆、ICT基础设施△△▽□•▲、工业物联网◇△○◆、智算业务收入分别为25○-▽.97△-★◁▪、6•=.31▲△□○、1★◇.51◆▪●◁、3★□•…▼○.01亿元•□•…，占比分别为64●•▼▲.4%▪▷…■=、15◆▽.6%•◆◇、3▽☆•.7%★○▽☆◆□、7•◇◁.5%△▲☆▲□■。传统主业□◇•△：行业终端★▼▷◁、ICT基础设施▽☆•○、工业物联网三大板块★◇▼•。1）行业终端业务□-☆•：公司产品主要有教育商显OPS○▲•★、云终端△●=…▷▲、PC类产品△▪▼，其中PC类产品受全球将进入后疫情时代换机潮•▼，叠加Win10停更带来的换机需求拉动▲▷▼★☆，根据IDC披露数据▲-=◆，预计25年全球PC出货量同比+3◇•◆.7%△△，全球PC市场有望企稳回升◆■▼•◁。2）ICT基础设施业务△=：公司产品主要有服务器▼•、交换机▷▼▼…、网络安全设备-•■▼▪•码PG麻将胡了2模拟器投资评级 - 股票数据，其中受全球AI训练◁◁▽▷、推理需求拉动□…，2029年全球服务器市场规模有望达到5186亿美金◆-☆★，对应24-29年CAGR为16▪••.3%□★▲▪▼。3）工业物联网业务•-：公司产品主要有工业ICT类▼▷▽■…、工业计算机•=、PAC控制等••■★▪，其中工业计算机受益于工业数字化需求推动◆▷，有望重回增长赛道▽☆，预计28年出货量为619万台•▼◆○▪-，对应24-28年CAGR为13▷=▷◁.1%●★=-▷■。 智能算力▪▽◁：千亿级别市场规模▽■▪，开辟第二成长曲线月公司出资设立子公司南宁市腾云智算•▲…，持股51%☆△…，定位为AIGC基础设施全生命周期服务商▽☆□◇△△传：一晚仅需一度电经常用脑喝六核桃麻将胡 这种说法直接就让人无语了○●！年父看到这个解释时●▪-，不由得想起来了…□•▷“挂羊头卖狗肉□◁”的典故•□▽。要是照着他们的说法●，那么挂羊头的屠夫同样可 更多 传：一晚仅需一度电经常用脑喝六核桃麻将胡，根据2024年报披露数据△□▲•…☆，24年子公司腾云智算实现营业收入3☆-.0亿元=◆▷☆○◆，净利润1▼☆.74亿元☆▪◇●，盈利能力优秀•…▼。从行业维度来看□▽☆★，受AI大模型训练○…☆▪○◁、推理需求拉动◁○△▪●◁，全球AI服务器市场规模快速增长○•▼▲，根据IDC披露数据○◇▽▪，24年全球AI服务器1352亿美金--▷☆●▪，同比+156%=△，预计29年增长至3576亿美金☆●，对应24-29年CAGR为21▷◆◆.5%●★▽△。 盈利预测与估值◆=-▼-▲：智算业务有望拉动公司归母净利润快速增长--△•●-，预计2025-27年归母净利润3◇△☆.01/4•☆☆•▽.00/4■●△.96亿元（+141%/33%/24%）☆☆-▪，EPS分别为1◆□▪-□-.20/1▽…•▷▷.59/1□•●.98元◆•△△•。通过多角度估值○★●，预计公司合理估值59☆△.90-65▪◁▼▷.89元◆▪☆△▼▷，较当下有11%-23%的估值空间▼▲•，首次覆盖▲■☆☆，给予▲★☆○◁■“优于大市•★”评级△●▽▲◇☆。 风险提示□◇：传统主业所处行业下行的风险★▽、产品价格下行及毛利率下降的风险☆▲、部分产品依赖单一大客户的风险▷▼●▪■、贸易保护主义和贸易摩擦风险◆•=◁…◁。
智微智能(001339) 公司全面拥抱算力▷★•…，第二增长曲线持续兑现…▽●△▲=，三大方向发力算力业务▲•○：1）2024年1月智微智能成立子公司腾云智算★●-，专注于提供AIGC高性能基础设施产品的全生命周期服务▪○★▷，已在24年H1为公司贡献净利润4827万元□=。腾云智算业务规划包括■•■□■▽：1★…、销售自主品牌算力设备▲◁▪，提供从硬件选型与配置◇▪●，到软件定制化配置与优化服务◁-■▽▲=；2▽○▪☆、对GPU服务器提供第三方专业维保服务☆•；3★▼、搭建自研云平台★◆，为中小企业等提供碎片化算力租赁服务■△•△；4◇▪△■、提供硬件安装配置▼★▽、故障处理等全方位运维服务▪△□▪◁。 2）2025年初■•◇▼，发布算力一体机▽•，并在MINI PC▪☆、AI边缘△▪-■=★、工作站和信创等 端侧产品线上实现DeepSeek大模型的本地化部署▼■。智微智能端侧产品部署了DeepSeekR1从较小参数量到超大参数量的多个版本□•▼，有望在端侧部署趋势下满足不同用户对于计算资源和性能的需求▽★◇▷■▽。 3）此外▼…•，公司于2025年3月7日成立全资子公司智微智算▼◆■，经营范围包括云计算设备销售▪◁●◆，人工智能基础资源与技术平台等☆□●☆◆★。 我们判断-◇，公司作为AIGC基础设施全生命周期服务商◆▽▽▽，业务从销售AI服务器到端侧一体机销售再到算力租赁服务持续深化•□◁◇•。 公告披露采购原材料进展验证业务持续推进□▼△•，且毛利率或有望更高 3月18日公司发布公告□=，拟向多家供应商采购服务器☆◆▽▲，并签署相关采购合同☆☆□，采购合同总金额预计不超过人民币30亿元…△▼。后于3月28日更新采购进展□▪▷，拟采用分批方式采购高性能服务器及相关配件●•-▽，同时对算力设备采购模式进行战略性调整▷◇•，由固定资产采购转为经营性原材料采购模式◇▲■•▼。 我们判断▪◇，公司变更采购计划主要出于对上游供应链供应稳定性与订单交付节奏考量○▷▲。通过分批采购与按需获取的柔性模式◆◁，有望平衡订单交付与供应链稳定性-□=。同时△□，根据新公告披露…▲，采购方式由固定资产采购转为原材料采购☆△■☆…●，即产业链向上延伸◆▼★-◁◁，算力设备生产由公司主导•=□◁□☆，有望增厚后续业务利润率◁☆★○■★。 盈利预测•△：AI算力业务逐步推进△…☆•，考虑公司新业务开展节奏…=★-，我们调整公司盈利预测▽▲-□●，从2024-2026年营业收入为42••★.27/48★▷=.63/55•◁.99亿元△☆，调整至2024-2026年营业收入为37▷▽▲●△.16/52▼★▷••▲.57/70☆▷◇◆■◇.12亿元▲•…▲•，同比增长1•=▲.37%/41•◇■●▲●.49%/33▷□☆▽◁.37%-▽■；调整公司归母净利润△☆-=，从预计公司2024-2026年归母净利润分别为1◁△•.51/2▼….31/2▼•••.62亿元-▽，调整至2024-2026年归母净利润分别为1☆-.09/3◆●•▼▲.45/6◁…◆.08亿元◆○，同比增速分别为233•▪□.38%/215□=.11%/76□●◆○□☆.35%□△▲◆●。 风险提示=■☆△★：AI服务器需求不及预期风险▷▲★；公司在智算集成服务行业的发展不及预期△•…▷◆；行业竞争加剧的风险▽▷▪；预测假设具有一定主观性★◆…☆。
同比+4□▲.0个pct○-•、环比+7▽•-○•○.1个pct□○☆▼=，同比+80◁☆••=….08%★□▽◇；同比+1◆••▷☆•.1个pct●=◆▼、环比+1•▽-▼.7个pct★▼▪。25Q2公司实现营业收入10□○▼•.95亿元★○…◁▽。
智微智能(001339) 事件△▽▼▲▼：公司发布2024年年报及2025年一季报▼…▽，2024年收入40☆▲•.34亿元◁==◆▪△，同比增长10…▽▷▼▪.06%△◁○；归母净利润1••=.25亿元■◇•，同比增长280•-.73%◇•◇-◆▼。 25年一季度公司收入8-△.52亿元■▽○，同比增长19•●△.35%□★；归母净利润0△…◁-.42亿元-■●○☆…，同比增长226=■★.89%△••。 业绩高增★▽…。2024年▷•▼=，公司毛利率为16•-▷.88%…△，同比增加了5▼-●●.02pct□•；2025年一季度◁◁◁，公司毛利率为20☆=▽.41%▽□▼…▼△，同比增加了7◆▼.47pct◆=。毛利率的提升主要因毛利率较高的智算业务和工业物联网业务收入大幅增长•◇★=。公司的三项费用率基本保持平稳▪•▷★•○，2024年/2025年一季度的净利率分别为5▼▪.21%/8…▷=□•.34%○☆○••◆，同比增加了4▲◁.31pct/6○△☆◆■○.19pct•◇◆○。 智算业务发展潜力巨大○▽▪-。2024年公司新设立公司腾云智算○•，提供AIGC高性能基础设施产品及服务▽■▪◆，实现收入3☆…•◁△◆.01亿元◁•△-=，受益于Deepseek等AI带来的下游Ai需求▪==△□▲，公司智算业务持续增长▲◆-▼。预付款项的大幅增加彰显公司对业务需求的信心◁□■▲★▽。 积极拓展新领域△▼▷-•。公司品牌智微工业还推出行业专用系列产品★▲，机器人控制器产品线基于Intel★△、Nvidia=◆◇△■、Rockchip等核心芯片平台开发○★●，可广泛应用于工业机器人□=○☆、AGV/AMR移动机器人◁☆●…、服务类机器人△◇、人形机器人等多种应用场景▪•。在行业终端领域▷○▲，公司IoT产品与开源鸿蒙系统完美适配•▼•◁，可为行业端侧和边缘侧提供可适配OpenHarmony的产品线余款▽▽□◁， 投资建议-●：公司智算业务大幅增厚公司业绩◁■，工业物联网业务也在高速增长○▽。预计2025-2027年公司的EPS分别为0…◆.85/1◆○▲●▽▼.24/1◇•.59元▲△▼▲，维持买入评级○•▽◁。 风险提示▲◆◆□★：智算业务不及预期•■▽▲；行业竞争加剧-☆▼△。
